甬兴证券有限公司陈宇哲，林致近期对东睦股份进行估量并发布了估量呈报《深耕宁波系列之东睦股份深度呈报：新材料平台型领军企业，折叠屏搭钮加快放量》，本呈报对东睦股份给出买入评级，面前股价为16.97元。
东睦股份(600114)
中枢不雅点
24H1营收稳步向好，盈利才气升迁。东睦股份是全国逾越的粉末压制成形(P&S)制造企业，是中国逾越的软磁复合材料(SMC)和金属打针成形(MIM)的制造企业。2024H1公司营收23.53亿元，同比+33.50%；归母净利润1.90亿元，同比+431.53%，营收及利润均大幅增长。汽车零件销售占P&S的75.72%，达8.41亿元，同比+28.42%激色猫，家电零件营收占P&S的20.27%，达2.25亿元，同比+23.97%。SMC收入虽同比-6.52%，但从24Q1起已企稳回升，并在24Q2单季已矣2.76亿元，创历史新高。MIM期间平台产物主要诈欺于破钞电子行业。咱们瞻望改日公司营收或将执续升迁，盈利才气执续向好。
折叠屏执续迭代放量加快，MIM件有望执续孝顺弹性。2022年公共金属粉末打针成型MIM阛阓范围轻便为257亿元，瞻望2029年将达到502亿元，2023-2029年CAGR约为10.7%。折叠机型其关键部件之一为搭钮，搭钮零件收受MIM期间制造。瞻望2024-2028年，折叠屏手机出货将以30%的CAGR增长至5100万台。公司领有连云港、上海以及东莞三大金属粉末打针成型产物坐褥基地，为主流3C终局客户进行配套，是中国金属粉末打针成型代表企业。2024上半年，MIM业务收入同比+101.11%，紧随大客户新产物上市的节拍，已配备5条折叠机模组坐褥线，每条折叠机模组坐褥线具备6万条/月的坐褥才气。公司通过增资入股A公司，切入钛合金规模并与MIM业务产生良性互动。咱们觉得，公司MIM产量才气优秀，期间实力雄壮，已导入部分国表里驰名客户，跟着公司MIM新产物迟缓推出，公司功绩有望永久受益。
SMC和P&S业务郑重发展，收购小象电动已矣资源互补。P&S公共阛阓范围2022-2027瞻望将从278亿好意思元增至340亿好意思元，公司在P&S行业市占率较高，是龙头之一。机器东说念主的发展为P&S制造机器东说念主用减慢器齿轮提供了机遇，公司P&S业务有望受益。SMC公共阛阓范围2022年达43.21亿元，至2028年或将达到60.68亿元，2022-2028年CAGR约为5.82%。公司SMC新产能投放告成，产能达7万吨/年；研发发扬告成，2023年研发4款高性能软磁复合材料。2024年，宁波东睦广泰以现款东说念主民币1080.00万元收购深圳小象电动公司10.00%股权，悉数执有22.00%股权。咱们觉得，小象电动可加强公司对电机及非车用粉末冶金诈欺的期间估量，公司P&S、SMC等亦可赋能贬责电机坐褥工艺勤奋。跟着两边合作加深，公司或将永久受益。
投资提出
初次粉饰予以“买入”评级。咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润分散已矣4.06亿元、5.11亿元、6.27亿元，对应EPS分散为0.66元、0.83元、1.02元。对应2024-2026年PE值分散为26.60倍、21.15倍、17.21倍。咱们看好公司在粉末冶金和软磁材料行业在周期出现复苏后迎来需求升迁，同期受益于折叠屏新机型不息发布、加快放量，重迭钛合金外不雅件产物决议带来的mim工艺产物需求加多，通过执续升迁公司在客户端的市占率产物进一步掀开成漫空间。
风险辅导
下贱周期波动、国产替代不足预期、产物设备新期间不足预期的风险
证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，中信建投证券王介超估量员团队对该股估量较为长远，近三年预测准确度均值为79.59%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.91亿，凭证现价换算的预测PE为21.21。
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