智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，3月好意思国非农处事超预期大增22.8万东谈主，联邦政府处事降幅收窄，州和场所政府处事高增。近期好意思联储以为劳能源阛阓的供需均衡气象对通胀变成的压力正在弱化。关税计谋下，阛阓对通胀的温雅或更多转向商品和通胀预期端。向后看，二季度将是对经济和通胀数据的要道后验期，阛阓对“滞胀”风险的担忧可能随从数据波动而反复，加上特朗普计谋容易“朝令夕改”，好意思联储决策和预期措置预测看护“走走停停”。

兴业证券主要不雅点如下：

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非农处事超预期大增22.8万东谈主，虽有前值下修的影响，但服务业和政府韧性仍强

(1)私营部门服务业处事走强。西席医疗行业新增7.7万东谈主，仍为最大孝敬；或受到极点天气平庸后的回补影响，失业旅店业扭转1-2月的处事着落趋势，3月新增4.3万东谈主；歇工终了后零卖行业新增处事从2月的负增长反弹至2.4万东谈主，但即使此前受到了歇工的扰动，零卖行业近3个月均值仍权贵高于疫前核心；“其他服务”类新增1.9万东谈主，维修和洽、个东谈主洗护等行业处事均升温。

(2)联邦政府处事降幅收窄，州和场所政府处事高增。诚然DOGE政府精简程度仍在执续，但联邦政府处事着落放缓、联邦雇员初请失业金东谈主数高位回落，加上州和场所政府处事回暖，鼓舞政府部门新增1.9万东谈专揽事。

低端劳能源供给回升推高失业率

诚然CES企业探望口径下的处事增长达到22.8万东谈主，但由CPS家庭口径探望取得的失业率偶然回升。拆分来看，被裁人或终了临时使命(-0.1%)、主动去职(-5.2%)的失业东谈主数环比均着落，失业率上升主要源于新干预劳能源阛阓的东谈主数大幅增多(+7.7万东谈主)，这部分东谈主群较难快速找到使命，因而推升了失业率。奇迹参与率的上行呼应了该东谈主群的失业气象，其中青少年(16-24岁)、亚裔与西班牙裔东谈主群参与率种植，或体现低端劳能源的处事意愿回升。

工资增速降温，但近期阛阓对通胀的担忧或更聚焦商品和通胀预期

3月小时工资同环比增速均着落，零卖和失业旅店行业需求暂回温、工资种植；而信息、西席医疗、其他服务、公用、开导等无数行业工资增速着落。全体工资增速水平仍在疫前核心之上，但近期好意思联储以为劳能源阛阓的供需均衡气象对通胀变成的压力正在弱化。关税计谋下，阛阓对通胀的温雅或更多转向商品和通胀预期端。

巨匠生意战在即，但好意思国经济韧性令好意思联储保执定力，阛阓避险激情发酵

好意思东时辰4月2日特朗普晓喻的全面关税决策大幅超预期，北京时辰4月4日中国晓喻加征关税、放手好意思企投资等多条对好意思反制设施，巨匠生意博弈阶段开启。平等关税公布后，好意思元与好意思债利率因零落担忧而快速回落，铜、油也受连累，日元和黄金等避险金钱大涨。后续非农数据的公布诚然令好意思元和好意思债利率小幅回升，但一方面“硬数据”的剖释弱化了阛阓对好意思联储降息救市的期待，另一方面特朗普计谋的相称不细目性动作阛阓风险偏好骤降的主要矛盾尚未平息，好意思股不竭大幅下挫。

值得珍视的是，昨日黄金下探、日元高涨(触及套绝来回平仓)或体现好意思股等好意思元金钱被抛售后的潜在流动性挤兑。尽管特朗普喊话降息，但鲍威尔称有充分的准备恭候更明确的后果，货币计谋表态看护定力。

巨匠阛阓波动未终了，避险金钱已经较优聘用

脚下来看，平等关税有待奏效，现时仍有博弈空间，下周阛阓或依议论情况而进行响应。向后看，二季度将是对经济和通胀数据的要道后验期，阛阓对“滞胀”风险的担忧可能随从数据波动而反复，加上特朗普计谋容易“朝令夕改”，好意思联储决策和预期措置预测看护“走走停停”，巨匠阛阓高度波动和避险的状态尚未终了，巨匠股市震憾下行风险未止，黄金等避险金钱已经较优聘用。

风险提醒

好意思国处事阛阓超预期降温，好意思国经济下行风险。

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